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一、寶鋼武鋼戰略重（chóng）組的背景

早在2015年3月（yuè），工信部（bù）為了（le）加快鋼鐵行業結構優化調整（zhěng），就曾針對《鋼鐵產業調（diào）整政策》公開征求意見，並提（tí）出了要加快鋼鐵企業（yè）兼並重組的進程，在全國形成3-5家超大型的鋼鐵集團。此後，相關政府部門就開始推進寶鋼（gāng）和武（wǔ）鋼的合並。

寶鋼和（hé）武鋼的戰略重組是推進鋼（gāng）鐵（tiě）行業去產能的要求。自今年2月國務院出台《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展（zhǎn）的意見》以來（lái），各地也相繼出台了多個（gè）配套文（wén）件（jiàn），明確了具體的去產能目標，就全國而言，要用5年時間再壓減（jiǎn）粗鋼產（chǎn）能1-1.5億噸（dūn）。2016年中國背負著煤炭2.8億噸、鋼（gāng）鐵（tiě）4500萬噸（dūn）的去產能任務，方法之一即（jí）為推動過（guò）剩產能企業重組並購，化解產（chǎn）能。從中央到地（dì）方，都在有力有序地（dì）推動。鋼鐵產業（yè）作為國民經濟的重要（yào）基礎產業，也在積極推進供給側改革。寶鋼和（hé）武鋼的重組正符合了鋼鐵行業（yè）去產能的要求。

寶鋼武鋼重組是國（guó）企改革的試金石。過去（qù）一年多以來，國家（jiā）政策在（zài）國企（qǐ）改革以及供給側改革領域進行了大量（liàng）探索與嚐試，寶鋼武（wǔ）鋼（gāng）的戰略重組便是其中一個重要篇章。國企改革的意義在於（yú）激發國（guó）有資本活力，而供給側改革則立足於優化供給結構，二者具有（yǒu）一脈相承關係。鋼鐵作為（wéi）產能過剩的典型行業，必然是（shì）供給側改革（gé）重（chóng）點瞄準（zhǔn）的目標領（lǐng）域，寶鋼、武（wǔ）鋼兩大鋼鐵集團作為此領（lǐng）域中絕對龍頭企業，改革意義顯而易見。

從曆史經驗來看，工業化末期的（de）企業合並重組是大勢所趨。從美日歐發達國家鋼鐵行業的演變曆程來看，工業化進程接近（jìn）尾聲的階段往往伴隨著行業盈利水平的下降（jiàng），在這種情（qíng）況下，企業間的合並（bìng）將成為大勢所趨（qū），最終的結果是相應地區都有領軍級的鋼企雄踞一方，並且帶（dài）領（lǐng）行業實現長（zhǎng）期健康發展，如日本的新日鐵（tiě）住金、美國的紐柯鋼鐵與（yǔ）美國鋼鐵、歐洲的安賽樂米塔爾等。當前，中國（guó）的鋼鐵行業也已趨近於這樣的曆史階段，寶鋼武鋼兩大龍頭（tóu）企業進行重組對於整合行業的示（shì）範效應不言而喻。

二、寶鋼武鋼重組的（de）影響分析

寶鋼武鋼重組（zǔ）後（hòu）將形成全球第二的大型鋼鐵集團，有助於我國鋼鐵產業集中度的提高。2015年，寶鋼粗鋼產量3494萬噸（dūn）；武鋼年粗鋼產量2578萬噸。二者（zhě）重組後（hòu），粗鋼產量6072萬噸，將超過河北鋼（gāng）鐵集團的4775萬噸、新日鐵住金的4637萬噸和浦項的4198萬噸，僅次於安（ān）賽樂米塔爾的9714萬噸，位（wèi）居（jū）全球第二。寶鋼和武鋼重組之後如果能夠（gòu）聯手發展優勢的項目，積極主動淘汰落後產（chǎn）能，將非常有助於提升在世界（jiè）鋼鐵行業的地位。同時，中國鋼鐵產業集中度（dù）也將有所提高（gāo）。2015年，工信部發（fā）布的《鋼鐵產業調整（zhěng）政策（cè）》提（tí）出將進一步組織鋼鐵行業結構優化調整，加快兼並重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產量全國占（zhàn）比不（bú）低於60%，形成3到5家在（zài）全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。實際上，截至2015年底，我國的（de）CR10僅為34.2%，距離（lí）這個目標還有很大的距離，而寶鋼武鋼戰略重組（zǔ）後，我國的CR4將由18.5%提升至21.7%，CR10將（jiāng）提升至36%

核心產品市場（chǎng）占有率將大幅提升。寶鋼和武鋼在產品結構方麵較為類（lèi）似，均以（yǐ）板（bǎn）材為主，以2015年（nián）為例，寶鋼板材產（chǎn）品占75.7%，武鋼板材產品占比60.6%，包括汽車板、家電板、鍍錫、鍍鋅板、電工鋼（gāng）等（děng），存在一定（dìng）的同（tóng）質化競爭的現象，而（ér）合並之（zhī）後，主要產品的市場占有率將普（pǔ）遍達到40-90%，比如高端汽車板75%，取向（xiàng）矽鋼80%以上，鍍錫（xī）90%，家電板70-80%，無取向矽鋼50%以上，如此以來，企業的盈利能力將會較為穩定，議價能力也會（huì）相應增強。以矽鋼為例，武鋼是目前全球規模最大的矽鋼生產基地，已經具備（bèi）192萬噸的冷軋矽鋼生產能力，其中取向矽（guī）鋼產能（néng）60萬噸。寶（bǎo）鋼冷軋矽（guī）鋼產能130萬噸，其中取（qǔ）向矽鋼產能30萬噸。寶鋼和武鋼合並後將進一步（bù）強化全球最大矽鋼生產企業地位（wèi）。

上遊議價能力（lì）將（jiāng）有所增強。寶鋼股份2015年鐵礦石（shí）采購量為3688萬噸（dūn），武鋼股份（fèn）2015年鐵礦石采購量為2952萬噸，而據澳大利亞工業部公布的預期數據顯示，2015年全球鐵礦石貿易量（liàng）達到13.81億噸，寶鋼（gāng）、武鋼合並之後占全球貿易量的4.8%，上遊議價（jià）能力將明顯增強，焦煤、廢鋼、鐵合金等原材料同樣將享受合並的紅利。

企（qǐ）業布局將（jiāng）得到優化。從兩個企業的布局來看，除（chú）了本部之外，寶鋼和武鋼在沿海地區均有布局，寶鋼有湛江基地，武鋼有廣西（xī）防城港基地。湛江和防城港項目由於產品類（lèi）似（sì），銷售範（fàn）圍類似（sì），難免存在惡性競爭的情況，價（jià）格戰在所難免，而整合後，這樣的現象將大大減少，有利於資源的進一步優化。此外，在壓減產能、基地定（dìng）位（wèi）、產線調整等（děng）方麵都有較大優化空間，通過產能重新調整布（bù）局，可達到一致麵對華中、華南市場（chǎng）和東南亞市場。

寶武重組將促進資源的進一步整合。通過兩家的合並，雙方（fāng）在原料采購（gòu）、市場開拓、人才優化、平台建設等（děng）方麵都可（kě）以得到（dào）有效（xiào）的資（zī）源整合，在技術方麵（miàn），二者重組後，通過整合課題設置、優化研發資源、加（jiā）強人員協同，將（jiāng）有利於技術研究實力的進一步提升。在開拓海（hǎi）外市（shì）場方（fāng）麵，雙方可統籌海外鋼鐵、原料基地布局（jú）。同時，寶鋼和武鋼在物流配送（sòng）方麵的互補，也將有助於雙方降低物流成本，實現兩者綜合競爭力的提（tí）升。

寶武重組將進一步推動行（háng）業去產能。如今（jīn），國家（jiā）針對鋼鐵行業去產能的要求前所未有的嚴格，產能任務倒逼下（xià），我國鋼鐵工業將引來新一輪的重組高（gāo）潮。當前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過剩，是鋼鐵行業兼並（bìng）重組目標加碼的動力和背景。通過由寡（guǎ）頭調整自身生產節奏以控製市場供需平衡（héng），能夠有效擠出市場無效劣質供給，進一（yī）步推動行業（yè）去產能。形式上的合並是第一步，整合平台持續去產能是第二步。兩（liǎng）家巨（jù）無霸央企已形成各自體係，整（zhěng）合難度較大。參照五礦中冶合並進程，預計首先進行形式合並是第一步。然後（hòu）再以此平台，深入整合進行去（qù）產能。煉鐵、煉鋼等高汙染高能耗生（shēng）產線或（huò）將逐漸退出上海和武漢地區，上海和武漢保留部分（fèn）後續軋製流程。

三、寶鋼武鋼戰（zhàn）略（luè）重組需注意的問題

武鋼負債較高（gāo）或將拖累整體業績表現。武鋼股份2015年財報顯示，2015年企業（yè）虧損達（dá）75億元，盡管2016年上半年（nián），中國鋼材行情好轉，大型企業利潤紛紛好轉，但武鋼股份的（de）盈利卻並未（wèi）出現明顯的好轉（zhuǎn），2016年半年報顯示其總（zǒng）負債達到683.9億元，資產（chǎn）負債率超過70%，其中淨流（liú）動負債160.3億元，當期（qī）利潤僅為2.7億元，同比下降超（chāo）過47%。此外，截至2015年9月底，武鋼集團負債額巨大，流動負債占比超（chāo）過83%，顯示武鋼集團（tuán）麵臨較高的短期流動性風險，這或將給整體業績帶來一定的（de）壓（yā）力。

警惕重組過程中整而不合的問題。自1997年起（qǐ），我國鋼鐵企業開始了兼（jiān）並重組的浪潮，並在2007年、2008年（nián）達到頂峰，至今已發生80起左右，其中，省內兼並重組事件42起，跨省兼並（bìng）重（chóng）組事件30起，跨國並購8起，分別占52.5%，37.5%和10%。這其中，央企的主導作用明顯，共主導兼（jiān）並重（chóng）組（zǔ）事件25起，占比31.25%，以地方國資鋼鐵企業（yè）為主導的兼並重組事件34起，占比42.5%。

比如（rú）2005年（nián）12月，武鋼集團與柳鋼集團簽署聯合重（chóng）組（zǔ）協議，雙方合作成立廣西鋼（gāng）鐵（tiě）集團有限公司，並在（zài）防城（chéng）港建設千萬噸（dūn）級鋼（gāng）鐵基地項目（mù），計劃投資600億至700億元，興建一座現代化鋼鐵聯合企業（yè）。但到了2015年，廣西省國資委退出，柳鋼與武鋼這場跨區域重組宣告失敗。再比（bǐ）如（rú）寶鋼主（zhǔ）動出擊並購（gòu）韶鋼集（jí）團和八一鋼鐵，唐鋼合並邯鋼（gāng）和承德釩鈦實現（xiàn）河鋼鋼鐵主（zhǔ）業整體（tǐ）上市，鞍鋼並購攀（pān）鋼，濟鋼吸並萊鋼等均不是很成功，同時也導致了西南（nán）地區的產能（néng）相對集中。

這（zhè）一輪重組基本按（àn）區域梳理了中（zhōng）國鋼鐵（tiě）產業分布格局，但（dàn）遺憾的（de）是（shì），這（zhè）些鋼企的整合效（xiào）應（yīng）並不太好，整而不合（hé）成為了上一輪（lún）重（chóng）組中的一大遺留問題。鋼鐵（tiě）行業的集（jí）中度仍在逐年下降。工信部數據顯示，2013年，我（wǒ）國（guó）粗鋼產量CR10為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年進一步下降為34.2%。當下，政府也已意識到上述問題，在“十三五”發展目標（biāo）中，首度提出大型結構性重組的思路。真正的重組路徑，需要以企（qǐ）業按照市場（chǎng）化的方式去推進，從企業的互補性（xìng）和（hé）產品結（jié）構等方麵自由組合，發（fā）揮市（shì）場的力量（liàng）。

本輪鋼鐵行業整合思路與以往（wǎng）有（yǒu）所不（bú）同。從指導思想來（lái）看，上一輪鋼鐵行業整合主要是“以大並小，區域整合”，希望大鋼廠（chǎng）能夠通過自（zì）身更加先進的生產和（hé）管理能力幫扶中小（xiǎo）鋼廠脫困。但是目前鋼鐵行業的現狀表明，區域（yù）整合（hé）的效果比較明顯，但“以（yǐ）大並小”的結果卻是不及（jí）預期（qī）的。在行業整體過剩和需求麵臨拐點的大環境下，以大並小不僅使中小落後產（chǎn）能難以退出，反而大鋼廠還會被小鋼廠拖累。而此輪鋼（gāng）鐵行業整合將以“強強聯手（shǒu），區域整合”為（wéi）指導思想（xiǎng），最終有望形成3家產能規模過（guò）億噸，2家產（chǎn）能規（guī）模過5000萬噸的超大型（xíng）鋼鐵聯合體。“強強聯（lián）手”的思（sī）路將大大提高龍（lóng）頭企業（yè）的市場競爭力，壓縮中（zhōng）小鋼廠的（de）生存空（kōng）間，從而（ér）淘汰低效產能，實現規模效應。

寶（bǎo）武合並在人事方麵具有優勢，有（yǒu）利於合並取得良好成效（xiào）。近年來，鋼鐵行業的兼並重組不成功的很大一個原因是複雜的人（rén）事安排、管理難以理順。而寶鋼和武鋼的合並則有所不（bú）同，武鋼（gāng）集團現任董事（shì）長馬國強1995年加入（rù）寶鋼，2013年7月起任職（zhí）武鋼，武鋼集團；前董事長（zhǎng）鄧崎琳在2016年初因涉嫌受賄罪被立案偵查並采取（qǔ）強製措施（shī），因此寶武合並（bìng）在人事方麵較此（cǐ）前的諸多重組有著顯著（zhe）的優勢（shì），這有利（lì）於以後若合並取得較好的成效。

寶鋼、武（wǔ）鋼實施戰略重組的決策符合鋼（gāng）鐵產業發展客觀規律和大趨勢，但仍需（xū）處理好相關關係。從曆史上我國鋼鐵企業兼並重組的推進情況來看，雖不乏成功案例，但消化不良者有之、貌合神離者有之、不歡而散者亦有之，寶鋼、武鋼戰略重（chóng）組的道路也絕不會一帆風（fēng）順，仍需高度注意處理好協同與（yǔ）競爭的關係以及合並與整合的關係。

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